バフェットからの手紙 2015年度決算 その1
BERKSHIRE HATHAWAY INC.SHAREHOLDER LETTERS 2015
http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf
恥ずかしながらバークシャー・ハサウェイの年次報告書をいままで読んだことがありませんでした。いざ読んでみたら非常に面白かったです。もし誤訳やニュアンス等のミスがありましたら、ご指摘いただけると幸いです。
**********今年は選挙とのことで、各候補者たちは祖国の抱えている問題を叫ばずにはいられないようです。（もちろん、それらの問題を解決できるのは彼らしかいないようですが）。彼らが悲観的ことばっかり言うせいで、多くのアメリカ人は自分達の子供が彼らが送ったような良い生活を送ることができないと信じてしまっています。しかし、その考え方は完全に間違っています。今、アメリカに生まれた子どもたちは歴史上で最も幸運な世代です。アメリカの一人あたりGDPは今や56000ドルであり、私が生まれた1930年代から6倍になっています。こんなこと、私の両親の世代の人たちは夢にも思わなかったでしょう。私たちは1930年代よりも賢くなったわけでもなければ、一層働くようになったわけでもありません。むしろ、仕事の効率が上がったことで、より多くのものを作り出せるようになったのです。この力強いトレンドは、間違いなく今後も続くでしょう。アメリカ経済の魔法は未だに健在です。コメンテーターの中には、GDP成長率が2％しかないことを嘆く人もいることと思います。ええ、私達はより高い成長率を望むでしょう。しかし、簡単な算数さえできれば、その哀れな2％という数字が、やがて天文学的な数字の増加をもたらすことに気付くはずです。アメリカの人口は年率0.8％で増加しています。（0.5％は出生数と死亡数の差で、0.3％は移民によるものです）こうして、国全体で2％の成長することは、一人あたり1.2％の成長を生み出すのです。しかし、1世代-25年-に換算すると、世代あたりの一人あたりGDP成長率は34.4％にのぼります。（複利の力によって、単純に25に1.2％をかけた数字を上回るのです）。言い換えれば、この34.4％の増加は、驚くことに、次の世代の一人あたりGDPが19000ドル増えることを意味します。もしこれが等しく配分されればですが、4人家族だと76000ドルに相当します。今の政治家は明日の子どもたちのために涙を流す必要など無いのです。確かに、今の子供達の大半は、元気に過ごしています。そして、中流階級の上位にあるすべての家族は、私が生まれた当時のジョン・ロックフェラーよりも、日常的に良い生活を送ることができています。彼ほどの比べようもない幸運者であっても、我々が今、当たり前と思っているもの - 輸送手段、娯楽、通信手段、医療サービス - のほんの一部すら買うことはできなかったでしょう。ロックフェラーは確かに力と名声を手に入れたかもしれませんが、私達が今、送っているような生活は手に入れることができませんでした。次の世代に配分されるパイは今日よりもはるかに大きくなりますが、それをいかに配分するかの議論は過熱し続けるでしょう。今起こっているように、増加したサービスや商品をめぐって争いも起こるでしょう。その争いが起こるのは、たとえば、「生産世代と老後世代」の間で、「健常者と病人」の間で、「相続を受けた者とアメリカンドリームを目指す落ちぶれた少年たち」の間で、「投資家と労働者」の間で、そして特に、「市場から高く評価される才能を持つ者と、市場から賞賛される能力を欠きつつも一生懸命働く者」の間で、です。その類の争いはずっと我々と共にありましたし、今後も永遠にあり続けるでしょう。国会は争いの場になり、カネと票が武器になります。ロビー活動は今後も成長する産業になるでしょう。しかしながら、良いニュースであるのは、「負け組」の一員であっても、かつてそうであったように、より多くの商品とサービスを教授できるでしょう、ということです。また、そうあるべきです。商品やサービスの質は劇的に改善するでしょう。人々が欲しているもの（あるいは、気づいていないだけで、潜在的に欲しているもの）を作り出すシステムにおいて、市場に匹敵するものは存在しません。私の両親は、若いころ、テレビが普及することなど想像できませんでしたし、私も、50歳のころは、コンピューターが必要になるとは思っていませんでした。どちらの製品も、ひとたび人々がそれをつかってできることを知ると、すぐに人々の生活を変革させます。私は今、一週間に10時間はオンラインでブリッジをやるのに費やしています。そして、私がこの手紙で書いているように、「検索」は、計り知れないほど私にとって重要なのです。（でも、TInderの準備はできてませんが、笑）240年にわたって、アメリカに逆張りすることはひどい間違いでしたし、今がそれをする時期でもありません。商工業と技術革新というアメリカの「金のガチョウ」は、より大きな卵を生み続けることでしょう。アメリカの社会保障はきちんと履行されるでしょうし、もしかしたらさらに発展するかもしれません。そして、アメリカの子供達は彼らの親よりもより良い生活を送ることができるでしょう。***********これらの好ましい環境を考慮すると、バークシャー（そして、もちろん、偉大なたくさんのビジネス）は確実に繁栄するでしょう。私たちはバークシャーの1株あたりの内在価値を次のシンプルな施策で高めていくことお約束します。1.多くの連結子会社の稼ぐ力を継続的に改善します。2.買収を通して、さらに利益を増やします。3.投資先の成長を享受します。4.バークシャーの株価が内在価値よりも安くなったら自社株買いをします。5.時折、大きな買収をします。バークシャーは、成果を最大化するために、するにしてもごくまれにですが、増資をすることがあります。
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It’s an election year, and candidates can’t stop speaking about our country’s problems (which, of course, only they can solve). As a result of this negative drumbeat, many Americans now believe that their children will not live as well as they themselves do. That view is dead wrong: The babies being born in America today are the luckiest crop in history. American GDP per capita is now about $56,000. As I mentioned last year that – in real terms – is a staggering six times the amount in 1930, the year I was born, a leap far beyond the wildest dreams of my parents or their contemporaries. U.S. citizens are not intrinsically more intelligent today, nor do they work harder than did Americans in 1930. Rather, they work far more efficiently and thereby produce far more. This all-powerful trend is certain to continue: America’s economic magic remains alive and well. Some commentators bemoan our current 2% per year growth in real GDP – and, yes, we would all like to see a higher rate. But let’s do some simple math using the much-lamented 2% figure. That rate, we will see, delivers astounding gains. 7 America’s population is growing about .8% per year (.5% from births minus deaths and .3% from net migration). Thus 2% of overall growth produces about 1.2% of per capita growth. That may not sound impressive. But in a single generation of, say, 25 years, that rate of growth leads to a gain of 34.4% in real GDP per capita. (Compounding’s effects produce the excess over the percentage that would result by simply multiplying 25 x 1.2%.) In turn, that 34.4% gain will produce a staggering $19,000 increase in real GDP per capita for the next generation. Were that to be distributed equally, the gain would be $76,000 annually for a family of four. Today’s politicians need not shed tears for tomorrow’s children. Indeed, most of today’s children are doing well. All families in my upper middle-class neighborhood regularly enjoy a living standard better than that achieved by John D. Rockefeller Sr. at the time of my birth. His unparalleled fortune couldn’t buy what we now take for granted, whether the field is – to name just a few – transportation, entertainment, communication or medical services. Rockefeller certainly had power and fame; he could not, however, live as well as my neighbors now do. Though the pie to be shared by the next generation will be far larger than today’s, how it will be divided will remain fiercely contentious. Just as is now the case, there will be struggles for the increased output of goods and services between those people in their productive years and retirees, between the healthy and the infirm, between the inheritors and the Horatio Algers, between investors and workers and, in particular, between those with talents that are valued highly by the marketplace and the equally decent hard-working Americans who lack the skills the market prizes. Clashes of that sort have forever been with us – and will forever continue. Congress will be the battlefield; money and votes will be the weapons. Lobbying will remain a growth industry. The good news, however, is that even members of the “losing” sides will almost certainly enjoy – as they should – far more goods and services in the future than they have in the past. The quality of their increased bounty will also dramatically improve. Nothing rivals the market system in producing what people want – nor, even more so, in delivering what people don’t yet know they want. My parents, when young, could not envision a television set, nor did I, in my 50s, think I needed a personal computer. Both products, once people saw what they could do, quickly revolutionized their lives. I now spend ten hours a week playing bridge online. And, as I write this letter, “search” is invaluable to me. (I’m not ready for Tinder, however.) For 240 years it’s been a terrible mistake to bet against America, and now is no time to start. America’s golden goose of commerce and innovation will continue to lay more and larger eggs. America’s social security promises will be honored and perhaps made more generous. And, yes, America’s kids will live far better than their parents did.
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Considering this favorable tailwind, Berkshire (and, to be sure, a great many other businesses) will almost certainly prosper. The managers who succeed Charlie and me will build Berkshire’s per-share intrinsic value by following our simple blueprint of: (1) constantly improving the basic earning power of our many subsidiaries; (2) further increasing their earnings through bolt-on acquisitions; (3) benefiting from the growth of our investees; (4) repurchasing Berkshire shares when they are available at a meaningful discount from intrinsic value; and (5) making an occasional large acquisition. Management will also try to maximize results for you by rarely, if ever, issuing Berkshire shares.
